株式会社 イチケン1847・建設業

業績の推移

直近の有報の「主要な経営指標等の推移」から（連結があれば連結）。営業利益は、有報に載る当期と前期だけ。

安く見られている理由（仮説）

• 親会社格のマルハンが4割を握る「その他の関係会社」という位置づけが、少数株主にとって資本政策の主導権を自分たちで握れない構造として意識されている。

  関連当事者である㈱マルハンはその他の関係会社であります。事業の内容

• 営業利益が3割増えたのに営業キャッシュフローは資金減少に転じており、稼いだ利益が現金として積み上がっていない点が信頼を損ねている。

  営業活動によるキャッシュ・フローは、32億３千２百万円の資金の減少（前連結会計年度は81億４千４百万円の資金の増加）となりました。経営者による分析

• 他社との受注競争の激化や資材・労務費の高騰で採算が悪化しうるという、労働集約的な建設業特有の構造的な不安が見られている。

  他社との受注競争の激化による工事採算性の悪化及び急激な建設資材価格や労務費の高騰による工事採算性の悪化が生じた場合には、経営成績に影響を及ぼす可能性があります。事業等のリスク

割安が解消されるきっかけ

• 2026-2028年の中期経営計画でROE10%以上・配当性向40%程度・自己資本比率50%以上という明確な資本政策の数値目標を打ち出した。

  ＲＯＥ10％以上・配当性向40％程度またはＤＯＥ４％程度・自己資本比率50％以上・Ｄ/Ｅレシオ0.3倍以下経営方針

• 2026年4月に1株を2株にする株式分割を実施しており、投資単位の引き下げによる流動性・投資家層の拡大が意識されている。

  2026年４月１日付で普通株式１株につき２株の割合で株式分割を行っております。配当政策

• 中期計画でM&A等の事業拡大投資に35億円を割り当てており、成長投資を通じた収益基盤の変化が見込まれている。

  ［ Ｍ＆Ａ 等］・・・・事業拡大のための成長投資 35億円経営方針

それでも損をする筋書き（バリュートラップ）

• 営業利益は90億円に増えたが営業キャッシュフローは32億円のマイナスで、売上債権の急増が資金繰りを圧迫しており、増益を見て買うと資金面のほころびに気づかない恐れがある。

  数字：営業CF -3,232,000,000円、Fスコア未達：営業キャッシュフローが黒字、営業キャッシュフローが純利益を上回る

• 配当性向は26.8%にとどまり、中期計画が掲げる40%程度という目標とは差があるため、増益がそのまま株主還元の拡大に直結するとは限らない。

  当事業年度の配当性向は26.8％を予定しております。配当政策

財務の質（ピオトロスキーのFスコア）

• ✓利益が黒字（ROA＞0）
• ✗営業キャッシュフローが黒字
• ✓ROAが前期より改善
• ✗営業キャッシュフローが純利益を上回る
• ✓負債の比率が前期より低下
• ✓流動比率が前期より改善
• ✓株数を増やしていない
• ✓粗利率が前期より改善
• ✓総資産回転率が前期より改善

データのある項目の割合を9点に直した。直近の年度を前の年度と比べている。

数字

売上

1,062億円

営業利益

90億円

最終利益

64億円

営業キャッシュフロー

-32億円

現金

147億円

借入

60億円

純資産

400億円

2026-03-31期の有価証券報告書